年初以來市場回暖,在經濟復蘇預期背景下,大消費板塊也迎來持續的估值修復,但春節前后也面臨一些回調,似乎又來到了反彈的十字路口。在中融基金權益投資總監、中融競爭優勢基金經理柯海東看來,預計經濟修復仍然是2023上半年的市場主線,整體看好消費行業在2023年的表現,疫后修復、經濟修復帶來消費的投資機會值得關注。
柯海東表示,疫情對消費需求的壓制主要包括消費場景的缺失、居民收入預期收縮等,隨著穩增長政策發力,預計消費品需求會有恢復,尤其是可選消費品需求彈性可能更大。其次,2022年三季度大眾消費品的成本跟隨通脹達到了峰值,一旦成本持續改善,也會給上市公司帶來較好的盈利彈性。
從宏觀層面而言,柯海東認為,2023年經濟或呈現“內強外弱”的態勢,短期海外市場陷入下行壓力,中美經濟與貨幣政策周期不同步,中美利差有望回升。人民幣在持續升值,外資流入也利好以消費龍頭為代表的核心資產。作為長期目標的產業結構升級,以及國產替代都將為中國經濟”提質“。在當前具有估值性價比的市場狀態下,A股市場結構性機會可能會比2022年多。
面對波動較大、板塊輪動頻繁的A股市場,基金經理獲取長期超額收益是極大的考驗??潞|是食品飲料行業研究員出身,深耕消費行業多年,具有扎實的投研功底。他用“消費、成長、均衡”三個關鍵詞來總結自己的投資風格。即使管理風險相對偏高的股票型基金,他也非常重視通過均衡來控制回撤,盡力為投資者帶來良好的投資體驗。2022年四季報顯示,截至2022年12月底,柯海東管理的中融競爭優勢近三年凈值增長率為87.90 %,同期業績基準增長率為-2.98%,超額收益率為90.88%,長期超額收益能力顯著。
對于消費行業中重要的白酒板塊,柯海東認為,雖然近兩年表現低迷,但白酒板塊還是體現出一定的韌性。在他看來,白酒行業有兩個趨勢正在形成,一是頭部的集中度提升,從消費者的習慣來看,“少喝酒,要喝就喝好酒”的理念逐漸深入人心,白酒行業及市場資源持續不斷地向優勢品牌和優勢企業集中;二是一些地方區域性龍頭發展強勁?,F階段仍然看好白酒的原因有兩點:一是疫情過后,消費場景的恢復是確定的;二是經過近兩年的回調,當前的白酒板塊具備較高的性價比。
與旅游出行關系密切的交通、酒店、景區等板塊,柯海東也做了分析。他指出,2022年旅游場景修復進度不及2021年,居民長線出行意愿仍受到疫情與消費力因素影響,整體呈現弱修復。隨著疫情政策的放開,旅游場景將得到較大恢復,文娛度假、夜游經濟等城市旅游主題顯現出結構性成長機會。展望2023年,旅游市場或已經不能以團隊、觀光和包價的傳統旅行社思維來定義,近程旅游與本地休閑市場蘊藏著更大的機遇。
酒店方面,從供給端來看,疫情以來我國酒店行業經過兩年供給出清,去化顯著,供給整合升級,行業連鎖化率與集中度持續提升,疊加產品結構升級,龍頭盈利能力有望持續優化;從需求端來看,在消費者需求重振、行業需求修復的大趨勢下,行業龍頭前期加速開店、產品升級、組織調整等帶來的業績彈性或將充分釋放,酒店行業2023年的表現令人期待。
此外,房地產產業鏈上的玻璃、防水、涂料、五金等,柯海東表示,受益于房地產行業修復,同時具備成本下降空間,業績兌現相較于房地產公司也更明確。高景氣維持的新能源、高質量發展背景下的自主可控,尤其是下游景氣度持續高企,上游國產化程度仍然較低的細分領域,都是值得重點關注的方向。
《風險提示》
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